诺华制药股价重挫13%，研发挫折引发市场担忧

• 2026-09-10

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美股市场9月8日晚迎来剧烈波动，瑞士制药巨头诺华制药股价开盘即现大幅跳水，盘中跌幅超过13%，市值蒸发至2641.61亿美元。此次股价暴跌源于该公司近期在临床试验方面遭遇的一系列挫折，其中最受瞩目的是其治疗罕见肌肉萎缩症的del-desiran药物Ⅲ期HARBOR研究未能达到主要终点。

据悉，del-desiran是诺华制药于2025年斥资120亿美元收购Avidity Biosciences时获得的关键资产，这也是首席执行官万思瀚任内最大手笔的收购交易。杰富瑞分析师在报告中指出，HARBOR研究"必须取得成功"，才能证明这笔巨额收购的价值。然而，研究结果表明，该药物在主要终点指标上与安慰剂相比，未实现统计学意义上的显著改善。

诺华制药首席医疗官Shreeram Aradhye表示，公司将"继续深入分析HARBOR研究的完整数据集"，以决定该项目的未来发展方向。值得注意的是，这是诺华制药近期遭遇的第三次重大临床试验挫折：此前，该公司已因三名患者死亡而暂停了一项自身免疫性疾病实验性细胞疗法的临床试验；此外，旨在降低脂蛋白(a)的pelacarsen药物在Ⅲ期试验中，也未能显著降低心脏病发作等心血管事件风险。

这一连串的挫败让投资者对诺华制药的未来增长前景产生疑虑。杰富瑞分析师认为，除非公司通过进一步并购来弥补研发管线缺口，否则其设定的2025至2030年5%至6%年复合增长率目标"很可能无法实现"。

目前，诺华制药的两大收入支柱——治疗心力衰竭的Entresto和治疗自身免疫性疾病的Cosentyx，都面临着专利即将到期的压力。与此同时，市场原本对del-desiran和pelacarsen抱有不小于50亿美元的年销售额预期，但随着这两款药物的研发进展受阻，诺华制药未来的增长空间或将受到明显限制。

巴克莱银行预计，诺华制药股价将显著跑输大盘，其目前较同行约20%的估值溢价也可能因此收窄。投资者正在密切关注公司的现有研发管线能否支撑未来发展，以及公司能否通过并购活动持续补充新的增长动力。

尽管如此，诺华制药在部分研发项目上仍取得积极进展。上周，该公司报告其布鲁顿酪氨酸激酶抑制剂remibrutinib在复发型多发性硬化症的Ⅲ期临床试验中展现出具有临床意义的疾病进展减缓效果。另一项针对化脓性汗腺炎的remibrutinib研究数据也预计将在年底前公布。

市场目光正转向Avidity Biosciences开发的第三种候选药物del-brax，但其Ⅲ期临床试验数据最早也要等到2028年才能揭晓。这意味着诺华制药在未来几年将主要依赖于其他在研项目和潜在的并购交易来维持业务增长。

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